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快递空包网:类金融模式的财务特征

更新时间:2019/7/29 / 阅读次数:226

快递空包网:类金融模式的财务特征

快递空包网:类金融模式的财务特征,营运资本是指企业进行经营周转使用的日常性流动资金,其涉及的范围很广,触角可以延伸至企业生产经营的各个方面。 狭义的营运资本也称为净营运资本,是企业用于非流动资产和用于清偿非流动负债的资金来源,其可测度企业资金的流动性,也影响着企业的负债筹资能力。 国美与苏宁2004—2011 年间的净营运资本状况见表 2 所示。零售业的净营运资本较多,他们除了流动资产外没有其他可以偿还同样稳定的流动负债,从表 2 可看出,相对于国美电器,苏宁电器的净营运资本规模更大,短期偿债能力更强,经营风险更小。

营运资本结构状况,还可以从流动资产内部结构和流动负债内部结构两个方面来分析。 国美与苏宁 2004—2011 年间的流动资产内部结构、流动负债内部结构和负债内部结构如表 3、表 4 所示。2004—2011 年间,国美电器与苏宁电器的流动资产总额中,货币资金所占比重呈现上升趋势。 研究表明,从现金占有率对比来看,我国零售企业的现金占有率普遍高于 20%,苏宁电器的这一指标甚至一度超过 50%,而沃尔玛、家乐福等海外零售商的现金占用率均在 20%以内。 说明类金融模式运作使国美和苏宁电器通过延期支付供应商货款使其账面上长期存有大量浮存现金。 流动负债总额中,短期借款所占比重极低,均低于 5%;而应付账款和应付票据两项合计均在 80%以上,是债务的主体。 而从负债的内部结构来看,两家公司的债务主要为短期负债,几乎没有长期负债。经营周期内,流动资金供给与流动资金需求间的差额反映了公司的净现金需求。 净现金需求是反映财务流动性的概念之一,是指企业生产经营过程中,来自应付款项的资金来源不能满足生产经 营上存货、应收账款等流动资产的资金占用,需要企业另行筹集的那部分现金需求。 决定生产经营过程中现金需求的因素主要有:存货、预付账款、应收账款和应收票据;而决定生产经营过程中资金来源的因素有:预收账款、应付票据、应付账款。 分析国美与苏宁的净现金需求见表 5,可以看出,两
家公司的净现金需求均为负, 意味着这两家企业占用供应商的资金超过了他们在存货和应收款项
上被客户占用的资金,即企业的经营周期内不仅不需要提供资金,反而会从生产经营中产生一定的 富余现金。这恰恰是类金融模式的魔力所在。国美与苏宁正是发现甚至利用渠道优势进一步延长了 供应商在货款结算上的信用政策,从而获取了丰富的低成本资金,即使不能投资获利,至少也会为公司带来一笔可观的财务收入。
与企业短期筹资需求量相关的另一个概念是现金周转期。 现金周转期可以表示为经营周期减去应付账款周转期,即是存货周转期加上应收账款周转期减去应付账款周转期。 当经营周期无限接近于或等于应付账款周转期时,现金周期为零;当应付账款周期大于经营周期时,表现为负现金周期。 现金周期越长,营运资本占用越多,企业所需筹集资金越多,而负现金周期则表明企业筹资成本低,经营期内有资金沉淀。 现金周期短是类金融模式运作的特点之一。 现金周期越短,意味着运用供应商融资时间越长, 若现金周期为负值,则表明供应商不仅垫付了企业经营所需的流动资金,企业还可将多余的资金用 于再投资。 从表 5 和表 6 可知,随着两家企业占用供应商的资金规模越来越大、时间也越来越长,国
美占用供应商资金均超过约 110 天以上, 而苏宁后来居上, 从 2005 年约 46 天延长至 2011 年约
118 天;从均值上看,国美占用供应商资金的规模和时间均超过苏宁。 研究发现,使用商业信用有助于企业加快存货、应收账款的周转,提高营运速度,释放占用的资金。 通过对上述数据比较发现,存
货周转很快,应收账款周转更快,高效的营运速度有助于企业账面产生大量浮存现金。
类金融模式运作是将账面上大量的浮存现金通过变相手段融资给企业, 用于规模扩张或多元化经营。 资金的体内循环降低了企业外部融资的需求,从财务费用与流动负债的匹配情况看,财务费用为负是类金融企业特有的财务特征。 按照融资优序理论和综合资本成本理论,显然类金融模式遵循了“交易成本决定优先融资顺序”,以及“综合资本成本最低”两大原则,在众多债务融资方式中 最为安全易得。 从两家企业的财务成本和财务收入项目看,财务支出部分金额相对较小,财务收入大于财务支出,表现为财务净收益(见表 7)。 当然,从两家企业的净现金需求和现金周转期来分析, 财务净收益现象不难理解。 以 2010 年为例,国美与苏宁的负净现金需求近 80 亿元,现金周转期为-70 天,80 亿元资金沉淀 70 天,其潜在的财务收益十分诱人。 2005—2011 年,国美的年均利息净收益为 0.92 亿元,而苏宁的年均净收益则达到 3.36 亿元。 当然,这种盈利模式尽管高明,为其股东带来了丰厚的回报,但也蕴含着极大的经营风险和财务风险。

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